<<一個投機者的告白之證券心理學 ≧◡≦ ﾓｰﾑｰ (￣▽￣)ノ>>
我的工作室凌亂得可以用狗窩來形容，但是我的腦子永遠是有條不紊的。
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章節: 14
我必須持續保持注意力，才有辦法處理經濟市場上數不清的問題，所以我特別專注於鍛鍊某個特長
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章節: 14
每天我都在學習，每個日常小經驗、小事件，都會輸入到我的個人電腦裡（我的腦袋），吸收、衡量，把多餘的扔掉，然後只把重要的，根據以往的認識自動分類
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章節: 14
今天我則是用帶著哲學觀點的泰然來看待日常瑣事，我不知道，明天會是怎樣，但是我知道昨天是那樣，今天是這樣，如此也就夠了
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章節: 14
我情願有幾千個人嫉妒我，也不希望有一個人同情我
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章節: 14
我最好的投資之一，在一次訪談裡我簡短地回答說：「就是我的服飾。」
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章節: 14
比起賺錢這件事，領取酬勞是更有樂趣的。成名的畫家也是一樣，賣畫的所得，對他們的成就是很重要的證明。一位很美麗的女人，總是會興高采烈地當模特兒來領取酬勞，這也是她為了證明她真的很漂亮
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章節: 14
猶太人從事金錢交易是因為他們不准從事其他行業，也因此他們獨占這個行業有好一陣子，子承父業，如此資產便一直延續下去
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雖是猶太人出身，但我卻是受洗過的天主教徒，我的雙親也以天主教的儀式埋葬在蘇黎世山上。我從來不覺得自己是個猶太人，一直到希特勒掌權，對他來說，我就是猶太人。當他在猶太人身上做了那麼多恐怖的事情，我心裡頭深深感到刺痛
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章節: 14
我可以在任何地方從事我的專業工作，不只是在交易所或書桌上，我們隨時隨地都可以思考。
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章節: 14
伏爾泰（Voltaire）曾經說過：「描寫金錢是比賺錢簡單的。」但是對我來說，完全相反；我必須先會賺錢，才有辦法寫出來。
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「我不是任何人的主人，也不是任何人的僕人！」這就是我的成就。
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雅典，一個一九〇一年建立的現代股市。在蘇格拉底之樹兩步之外，後代子孫很早之前便在外套跟圓柱之間找到金錢交換的跡象。
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伊斯坦堡的股市是在博斯普魯斯海峽邊的一個魚子加工廠開始
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章節: 15
台拉維夫，只是這裡的交易所十分難找。在以阿戰爭的數年間，股市的成員在空襲時逃到防空洞裡
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孟買，也是以英國風格主持股市，操著濃厚英國腔的祆教徒是主角，他們的人數跟歐洲一樣都不少。買賣主要是透過地下管道供給而來的黃金
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雪梨，有英國的傳統與美國的經濟計畫，主要的演員都是歐洲人。
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香港，股市裡的巴別塔
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東京是世界上最活躍的股市，也是日本人每日生活的焦點。他們有那麼多錢，卻不知從何用起，所以他們買世界上任何「金錢可以買得到的」東西。但當他們從世界各地買了那麼多東西後，為什麼不買自己的股票呢？整個城市都在談論股市，日本出版社賣得最好的是關於投資的書
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舊金山，在這裡人們拿新聞來做生意，利用的是紐約新聞截稿後的第一手消息
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倫敦，因為傳統與禮節之故，是最富貴族氣派與國際性的股市
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斯德哥爾摩，最安靜的股市
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美國的心臟是隨著華爾街的脈搏跳動的
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里約熱內盧，曾經有過一段相當知名的黃金時期，甚至連里斯本也為之感染
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布宜諾斯艾利斯像一個大型賭場，既嘈雜又野
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芝加哥，穀物交易所的女王
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神奇的猶太經師有一次被問到，接下來的幾年該怎麼操作股票時，他迅速但語帶雙關的回答：「買不買」，沒有逗點，就連聰明的人聽了也摸不著頭緒。
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章節: 15
我寧願是個未受專業訓練的投機客，是一個上了七十歲還在七十個號子隨處參觀的駝背股票族，也不願是個訓練有素，卻不曾在證券交易所待上二十四小時的經濟學家
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章節: 16
在行情上漲時，營收愈高，就會有愈多股票由「強手」轉至「弱手」，也就是由意志堅定的人手中轉換到意志容易動搖的人手中。一旦所有股票為意志薄弱之人持有，經濟危機肯定不遠了
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章節: 16
悲觀的根本緣由其實在股票玩家的本身性格。他們不太用腦袋思考，也很少在意股市重大事件所代表的真正含義
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章節: 16
媒體的報導對行情發展並無決定性的影響，然而股票投資人卻毫無緣由地對行情抱悲觀態度
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章節: 16
「行情造就報導，而非報導造就行情」。
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章節: 16
我不得不承認，往往連我也猜不透，大眾對某個事件、對一則金融消息，抑或是對一道傳聞，到底會有正面還是負面的反應
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章節: 16
同樣的消息，可以一下把它解釋為利多，一下又將其視為負面訊息。
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章節: 16
股市要是能被看透，就不叫股市了。股票玩家是在一池渾水中釣魚，邊釣邊放一堆空頭廢話，池水就這樣被他們自己搞得更混濁了。媒體則繼續散播這種「股市智慧」，這麼一來，報導及評論給的消息完全是一團混亂。往往是股價變動之後，他們才急忙找出個中因素，再放個馬後砲。
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章節: 16
最不好的股票就是所謂的「概念股」，因為概念股的股價完全不隨趨勢走動，全球各地股市皆然。這種股票高低震盪，表現的只不過是十萬名歇斯底里的股票專家或所謂半弔子行家的反應罷了，而這些人的想法往往說變就變。
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章節: 16
股市中，短期的漲跌有九〇％受心理因素的影響
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章節: 16
對於大眾心理反應的強弱，
還有約略的時機，
經驗老到的股票族有時可以預料
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章節: 16
投機者比作酒鬼；在酩酊大醉後，他會感到難受，在第二天痛下決心，永不再拿起酒杯。但到了傍晚，他便又喝起雞尾酒，一杯接一杯，到了半夜，他又像前一天晚上一樣酩酊大醉了
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剛開始還以現金購買，到最後便以融資買股票。在他投入股市的最高點時，他發現，借貸已是他全部資產的五倍，另外，他也發現股市有下滑的可能。隨著借貸與資產的差額愈來愈大，我的朋友終於無法承受刺激，因為精神崩潰而被送進醫院。
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章節: 17
就個別情況而言，一個人無法事先斷言，在某一特定日子裡，股市行情是否會上升或下跌。有時就是會長時間維持紅色或黑色系列。
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章節: 17
有一天，銀行負責人來拜訪雪鐵龍，看到他有如精神錯亂般瘋狂豪賭，於是決定中止他的信用，雪鐵龍就在賭桌上失去一手創建、經營成功的汽車公司
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章節: 17
賭博如同毒藥，像嗎啡和古柯鹼一樣，會危害上癮的人
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章節: 17
輪盤玩家會享受到贏的快感，這是肯定的，不過，他的第二大樂趣就是輸，因為他把過度緊張的感覺當成一種娛樂，不再是為了錢
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章節: 17
我不曾在股市中見到任何成功的圖表解盤家，因為他們通常都步上破產一途
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章節: 17
在某種程度內，熱中於圖表分析的股票盤勢分析師，都屬於「著了魔的人」，但他們得到股市經紀人的全力支持
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當黃金價是X的時候，白金一定也有上漲空間。但結果是：有很長一段時間，白金價格都在黃金之下，結論錯得離譜
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聯邦政府為了提振經濟，就會調降利息。低利息，就意味著更多的現金流動，對股市而言是最佳的利多。
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指數選擇權、指數期貨與指數期貨選擇權，均以契約月份之第三個星期五作為最後交割日，故在當天及之前幾天，投資者便會在市場上大量平倉，造成較大的價格波動，故稱三巫日
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章節: 17
當一個人依賴迷信來進行財務投資，便是一個玩家，就好比我年輕時的寫照：我知道遊戲的規則，而且是在痛苦中學習的。或許是智慧隨著年齡而增長，現在的我，是一個不折不扣固執的人，我認為就算放任自己採用一點無害的迷信和拜物，都是奢侈的
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章節: 17
股市投機客幾乎都是迷信的，因為他通常會秉持一個從各方面來看都合乎邏輯，而且是以確切論證為基礎的論點
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章節: 17
一則猶太人的老故事。
貧窮的寇恩在逾越節前夕去找他的有錢朋友綠先生，向他求助：「我沒有錢買馬則（Matze，譯註：英文為matzo，是猶太人在齋戒期間必須吃的一種未經發酵的硬麵包）。」
「你一定可以吃到馬則的。」綠先生向他保證。
過了一段時間，寇恩一直沒有得到綠先生的消息。在逾越節的前兩天，他又跑去找綠先生。「我已經說過，你一定會吃到馬則。」回答仍然是一樣的。
但寇恩還是沒有得到任何消息，到了逾越節的前一天，為了買馬則過節，寇恩只好拿太太的珠寶去典當。節慶過後，兩人又碰面了。寇恩不停抱怨，綠先生的回答則是：「你幹嘛這麼激動？你不是吃到馬則了嗎？」
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章節: 18
負債時，要有耐心且和它一起安然入睡。真正的投機高手要能像鱷魚一樣，張著眼睛睡覺
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章節: 18
只有不欠錢的投資人才能無負擔地按自己的想法投資。
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章節: 18
男人天真浪漫，女人勤儉持家，如此搭配可以說是天作之合
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章節: 18
我很少奢侈浪費，五年前買的兩打短襪，到現在還在穿。
我唯一的奢侈是蒐集東西的嗜好，尤其是收藏貴重書籍
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章節: 18
錢對一個年輕人重不重要？我不知道。但我知道，上了年紀之後，錢可以帶來滿足感和安全感。
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章節: 18
長時間處在殘酷的殺戮戰場中，我早就體認出「錢一點也不臭」的道理
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章節: 18
當股市未來趨勢對我不利時，我選擇在這一團烏煙瘴氣中，懷抱著等待（這並不代表我沒有悲觀的時候，只是很早以前，我就經歷過很多次這樣糟糕的狀況）。
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章節: 18
我相當留意全球有關外交、財稅、利率政策及工商業界的重大事件。大膽分析重要事件是我的拿手絕活，但是這些事件不一定如人所預料地，總是反映在股市行情上。股市行情的反應經常是短暫反常，總要過一段時間才會按我的期望發展
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章節: 18
有一天，我和兩個朋友走出餐廳時，警察隨即逮捕我。在交易所隔壁的警察局裡，我被當作重刑犯般，採指紋，進行長時間的審訊。隔天，國際事務科的刑警搜查我位於巴黎公園對面的個人工作室。接下來就是嚴密監控我的通訊紀錄及所有交易通知書。晚上我還從收音機聽到：「警方搜索安德烈‧科斯托蘭尼的住處，匈牙利人，涉嫌對國家貸款進行投機炒作，這無疑是一件國家重大事件
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章節: 18
過分高傲可能招致災禍
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章節: 18
奧斯堤集團崩解，還連帶有大約十五家公司倒閉，受害者包括股市專業經理人、證券公司及各種形式的債權人：客戶、客戶的朋友和股東。連兩家聲譽良好的老銀行也受其牽累而宣布關門大吉
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章節: 18
奧斯堤的舉動就是為了引誘像我一樣的投機散戶，對他公司的股票進行融券，到了月底時，奧斯堤已經將所有自家股票全部收購，融券交易因而無法交割，這時奧斯堤便能操控股價的漲跌，看空的融券交易最後面臨斷頭。
唯有實際掌握大量現金的金融家，才能成功施展這樣的詭計，但奧斯堤用來拉抬股價的大部分資金，都是來自銀行的貸款及股市專業經理人的投資，也就是說他的資金來源沒有保障。到了明天，這些資金供應人可能就沒有辦法再拿出更多錢了。因此，小小的貸款緊縮，就可以輕易將奧斯堤的撲克牌紙屋推倒
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章節: 18
成功的投資顧問性格必定有點高傲，甚至有鄙視其他投資大眾的傾向，這是為了令自己保持清醒，不受他人一時情緒反應而改變自己對股市走勢的看法
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人不能以看空行情來賺錢，因為即使成功，也只有我一人快樂，而別人將會很慘，非常悲慘。從此，我決定不再利用股市暴跌時投機賺錢
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這次成功純粹是個意外，因為我並不是根據分析、判斷而看跌的，看空行情的理由完全出自個人因素。當時的我根本一點也不懂何謂「客觀的投資依據」，我也不是特別對經濟抱持悲觀態度。不管股價漲或跌，我想要的東西只有一樣，那就是錢
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章節: 18
交易所裡的傻瓜和騙子比世界上其他地方都多，他們永遠在假裝自己聰明絕頂
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當人崇尚金錢時，他生活的、世界的價值觀也完全改變了，除了金錢，其他事物都不再重要，因為沒有任何東西稱得上重要。有了錢以後，什麼東西都可以買得到，所以人一定要有錢。
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在愛情的世界裡也是如此，金錢可以喚起一個女人戀愛的感覺。在她們眼裡，金錢代表男人的成就。而一個成功的男人對女人來說，有極大的吸引力，尤其是當女人也可以分享男人的財富時，女人能因為男人給予她榮華富貴而真心喜歡他。但是也有女人討厭給她錢的男人，反而喜歡拿她錢的男人。
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章節: 18
很多人喜歡拿錢來炫耀自己，有些人則絕口不談錢，讓有關他的傳聞愈傳愈廣、愈傳愈誇張。總之，人類對金錢的反應，因人不同而有極大的差異
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這些人完全沉迷於金錢的魅力，他們不僅想要得到物質生活的享受，也想擁有金錢帶來的權力，簡單地說，就是別人對他的臣服
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我的一個詩人朋友曾經說：「假如我有很多錢，我會把它們全部讓給那些有錢人，因為他們是這麼愛錢。」我也認識一個人，他最喜歡的消遣是，戶頭裡增加的數字。他說這麼做能將無聊一掃而空。世上也有這樣的人，雖然有能力買很多漂亮又貴重的東西，但卻不這麼做，因為他只要想到他有能力這麼做，就感到很滿足了
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章節: 18
金錢的誘惑和追求金錢的欲望，是經濟發展的原動力。
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只有長年的經驗，才能培養出敏銳的直覺。但即使是經驗最老到、最狡猾的投資專家也會有出錯的時候。他們必須經常犯錯，才能累積經驗
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章節: 19
股市心理學就像是一場即席演講：在股票市場中，你永遠無法說準，會有什麼重大事件發生，投資大眾又會有什麼樣的反應，你只能猜。
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章節: 19
沒有一個科學方法可以推算，股市何時會突然從這一個階段進入下一個階段，明確指出轉換日期更是不可能。行情上漲的趨勢也許可以持續數年之久，或者只有數個月的時間。持續時間的長短可以利用過去累積的經驗和徵兆來判斷。想要用科學方法預測股市行情或未來走勢的人，不是江湖騙子，就是蠢蛋，要不然就是兼具此兩種身分的人。
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第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。在第二階段中，投資人則應做個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並做好心理建設，準備在進入第三階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。這也就是說，投資人在股市循環的過程中，有兩個階段必須採逆向操作，只有一個階段可以順勢投資
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章節: 19
第三階段急速擴張期的後半段，即使股價一再下跌，投資人仍應該勇往直前、加入股票投資的行列。如同布達佩斯農業交易所的股票經理人所說的：「走下坡時，身上沒有小麥的人，在上坡時，仍然不會有小麥。」
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行情下跌的循環波段時，第三階段中的行情走貶，會使投資人陷入嚴重的悲觀氣氛中。於是股價在如此壓力下就像秋風掃落葉般持續下探。最後一階段的上漲波段或下跌波段會持續一段相當長的時間，直到某種刺激因素介入，打破這個惡性循環。即使投資人認為那麼高或低的行情並不合理，若這個刺激因素遲遲不來，第三個純心理因素造成的階段還是會一直進行下去。
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急速擴張時期。在這個階段，價位會一小時又一小時地往上攀升。而且，行情和投資氣氛不斷地競相飆漲。持續上升的行情激勵投資人的投資意願，如此熱絡的投資氣氛像是沒有限度地高漲，這股力量又將股市行情推向更高點。這時的股市表現已不具有任何實質意義。
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股價盤整時期，行情會跌至一定的程度，修正到一個合理且符合現實狀況的價位
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股市中所謂的投資氣氛或股市氣象，根本毫無邏輯可言，經常讓股市投資專家非常訝異，出乎他們的意料之外
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股市的投資氣氛追根究柢來說不過是一種投資大眾的心理共識
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股價的波動從來未曾符合股票的真正價值，股價永遠過高或過低。
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以基本面來說，大盤有自己的走勢，個股也有自己的走勢
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對於股市大盤走勢（並非單一個股的走勢），想像力和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的影響
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股市行情的起伏像狗一樣，向前走了一段之後，就會往後退幾步。在這個過程中，經濟成長也會隨之而來。
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投資人的邏輯判斷是以基本面為基礎，其中包含統計、經濟、政治因素及其他重大要素。但是由這些因素所歸納的結果，會被之前提及的技術面分析掩蓋而失效。總而言之，當時的判斷太過理論化了，所以會有和現實不相符合的情況出現。
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『既成事實效應』，這些觀察方法在經過多次驗證之後，我已將之升格為股市觀察準則
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也可能是：戰爭期間，信心不足的投資大眾早已出脫手上的所有持股，當和平出乎意料地突然降臨時，股市則像火箭升空般強勢反彈。
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在戰爭期間，如果投資人認為和平將近，那麼他們就會開始買股票，於是股市行情在還是戰亂時，就已經上漲了。但到了真正簽署停火協定時，預期的利多行情反而不會發生，這就是『既成事實效應』。
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星期一，終於開戰了。
「我走到街上，非常驚訝地發現，銀行、股票交易所，甚至期貨交易所居然繼續營業，好像什麼事都沒有發生一樣。最令我訝異的莫過於股市的表現，股市行情由黑翻紅，且持續上漲六個月之久。這就是『既成事實效應』的支撐力，當每個人都預測股市崩盤時，它卻反其道而行。
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「『既成事實效應』在股市行情走勢中占有相當重要的意義。我們假設，現在有爆發戰爭的可能，很多投資人開始賣股票，但宣戰當天的股市行情卻違反所有人的預期，反而在一瞬間開始往上走。一九三九年戰爭開打時，無論在美洲或歐洲的任何一個交易市場，都是這樣的走勢。
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假設股價已經來到投資者認為的相對高點。那麼，這時投資人就處於危險區了，因為這麼高的股價行情已經無法對投資大眾產生像之前那樣大的吸引力。場內只剩下真正有購買意願的投資人及已有持股的人，後者正等待歷史最高價位出現，賣股票以求最高獲利。這時，所有人都在準備退出股票市場。不論之前預測的行情走勢已經得到事實的驗證，或是預測的行情走勢也許才剛要開始，利空行情已銳不可當。
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股票因基本面而正開始上漲時，投機客卻因為想馬上獲利而出脫手上持股。如此一來，股票的上漲幅度便有限，甚至只是持平。同時因為股票並沒有如預期般翻紅，其他投資者也變得急躁，決定開始賣股票。
「所以，投資人決定投資策略時所依據的基本面利多，有可能和技術面相互抵銷，這就是投資人無法理解為何有時候明明是利多格局，但股市行情卻沒有做出相對反應的原因
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經驗告訴我們：一定可以達成目標，只是中間的路程絕不是一條直線。
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我投資過最賺錢的股票，卻往往是這種公司的股票。當我買進股票的時候，這些公司都處於營運虧損的狀態。可是，當這些公司的業績重新回到獲利階段時，股票也會同時往上飆漲。
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本益比當作是股市公式的人，一定不會投資IBM、賓士或其他有潛力的股票，因為對他們而言，這些股票之前的本益比總是太高了。
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廣義地說，分析師的評論當然也算是分析行情走勢時的一項心理因素。
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股票本益比的評估也純粹是一項心理變數，假設某一股票的本益比是十五，市場分析師認為這個數字過低，那麼他會說此一股票的行情被市場低估了。但是過了一段時間之後，他又會有完全相反的看法，認為本益比十五太高了。
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戰爭或和平的事實本身並不重要，重要的是，投資大眾對這一事實的心理反應
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心理因素卻是由許多不同的次要因素組成
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資金這一項變數完全取決於長期利率的高低
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資金是指可以隨時投入股市的流動資金
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決定股市走向的因素有兩點，而其他因素追根究柢都是這兩點的延伸：
1 資金流通量與新上市股票之間的關係。
2 樂觀或悲觀的心理因素（也就是未來趨勢的評估）。
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章節: 19
T(Tendenz，趨勢)＝G(Geld，資金)＋P(Psychologie，心理)
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資金流動率，會決定資本市場的資金處於供過於求或供不應求。利率對於證券信用交易有決定性的影響，當利率較低時，表示有較多的流動資金在股票市場內。可是，利率對股票市場的影響要過一段時間後才會顯現，也就是「股市的中期走勢」。
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會影響股市行情的是投資大眾對重大事情的反應，而非重大事件本身。
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股市的中短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚惶失措的投資人手中。
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股市中、短期的漲跌九〇％受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的重要關鍵
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對每個投資人而言，股票行情顯示器有說不出的魅力，吸引其跟隨投資大眾的步伐決定買或賣，股票行情顯示器就像是戰場上的旗幟。
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「群眾是無知的。」這句話出自一八九五年古斯塔夫‧勒龐（Gustave Le Bon）的經典著作《大眾心理學》
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章節: 19
交易員充其量只是個懂得利用電腦完成交易、不需花腦筋的辦事員；但是身為投資人就必須是個用腦思考的人
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「放任獲利成長，限制損失範圍。」
有很多人贊成這個原則，但這純粹是個人的喜好問題。早期我也曾一度相信這個理論，可是，當時的我只能算是股市的無能者而已。
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章節: 20
長達七十年的經驗告訴我，只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢。使用自動成交系統有時獲利、有時虧損，但投資人最後一定會破產。
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自動成交系統在某些情況下也許可以提供一些幫助。但是，現在的投資經理人根本不用頭腦思考，只是一味用電腦來決定投資策略。我認為，他們和非電腦的事物，應該為恐慌性賣壓和證券的賤價拋售負起最大的責任。
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「停損」。於是不管是什麼樣的情況，只要股市行情來到某一點，證券就會賣出
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『股市的反彈愈慢發生，上漲幅度就愈大。這樣爆炸性的行情飛漲，不僅發生在華爾街，更會散布到整個世界，包括規模較小的外國股市。』」
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章節: 20
當時我親眼目睹企業股票一家接一家爭相上市，也看到銀行團對如此歇斯底里的狀況如何推波助瀾。我知道這一定有內幕，因為德國最大銀行的總裁竟然打電話給在蘇格蘭的瓊斯先生說：「瓊斯先生，現在趕快投資西門子股票。」這個年輕人當然對這句話相當認真，這可是出自重量級的德國銀行總裁之口。因此，他買進了五萬張，行情就是這樣高漲的。
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景氣非常興盛時，投資人尤其衝動，當他們精神亢奮時，就看不見氣球有可能被戳破。無論如何，那一根針總是會來的
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在股市翻黑的那一天，投資人從潛意識裡出現一股強烈的恐懼，這一股力量主宰了『理性』的反應區。
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首先是芝加哥期貨交易市場中，有投機客像賭徒般胡作非為。在這裡，只要有五％的保證金，就可以投資指數期貨，真是不正常的現象。
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第二個技術面原因是：證券信託機構的財務管理師（俗稱金童），可以自由運用存放在他們的證券保管箱內市值約數十億的股票。當時，他們對未來行情走勢失去信心，所以想先確保這些證券的價值，於是在芝加哥的指數期貨市埸大量拋售證券
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這場經濟災難的罪魁禍首，便是芝加哥指數期貨市場中反常的交易條件，上千名無辜散戶的指數期貨投資也連帶被斷頭，所有投資大眾完全陷入恐慌之中
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在同一個時間點，若指數期貨的表現比股票行情高出〇‧五％，投資人就會賣掉指數期貨來買股票。
若情況相反，指數期貨的表現比應有的價位低了〇‧五％，那麼投資人就會賣股票買指數期貨，這就是所謂的套利操作（Positions-Arbitrage）。這種金融交易，不是真的承接股票，也沒有進行股票買賣
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股市由高檔驟跌二五％後，接著就得花五年的時間回補，如此走勢不是什麼新鮮事，我自己就經歷過二十次。
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「在發生股災或經濟崩盤前，必定經歷過一次快速成長的景氣繁榮，而景氣繁榮也一定以股災作為結束。」
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股市景氣的成長其實相當和緩，幾乎讓人感受不到它的存在，它走一段停一段。相較之下，股災卻在一夕之間來勢洶洶，讓一切財產化為烏有。
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我想用來叫賣的一句：「不是黃金，不是白銀，真的是和平商品：股票！」
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不斷害怕通貨膨脹的那些人也會自問，難道最好的避險工具不是黃金？在我眼裡，黃金根本就是毫無利用價值的資產
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調高利率不表示利率一定會高過公司業績的獲利成長率。儘管高利率會發揮煞車的功用，但煞車所造成的行情下跌一定不會引起崩盤。
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大多數的美國證券投資經理人，都錯過了道瓊由一九〇〇點狂飆至三〇〇〇點的行情，自此之後，他們不斷想趕上指數行情，但指數老是比他們的動作還要快。現在華爾街的投資人只想在股市跌到谷底時再進場。
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股市指數走勢圖其實只是一堆毫無意義的數字綜合而成的訊號，股市的三千點門檻就和一千點門檻、兩千點門檻一樣，不具有多大意義。
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真正的專家是不會在意短期震盪，或中東的獨裁者以及失業率統計的。聰明的投資人也不會在意那些道瓊指數跌到三千點時便一副任人宰割的解盤分析師。
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弔詭的是，我透過朋友從這家公司得來的股市內線消息，沒有一則是正確的。
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以下敘述一樣不具任何意義：當公雞在糞堆上啼叫時，就表示會變天或維持原狀。
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只要在混亂的時代，例如現在，這樣的「股市大師」就會如雨後春筍般紛紛冒出頭來
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在發生經濟危機，甚至是經濟衰退時，垃圾債券便會陷入困境之中。於是公司的收購人無法以之前的合理價格賣出資產，以支付債權人的債券。
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對這些投資風險必須要能夠處之泰然，因為沒有風險就不會有進步。金錢投資本來就是不斷冒險，以前是這樣，將來也是這樣。
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發行垃圾債券公司陷入經營困難時，還有一個解決辦法：將發行的債券轉換成股票，就因為這個作法，直到今天，只有部分的垃圾債券發行公司真的破產。
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一九二九年經濟大恐慌的預警是：高失業率、工廠倒閉、物資缺乏，失業的銀行家到街頭賣蘋果或是擦鞋
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一個可以自由掌控自己時間的貴族，享受被自己香菸的煙霧繚繞，舒服地坐在沙發上思考，遠離那些唯利是圖者的喧囂。他的工具是：電話、收音機和報紙。
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九〇％須經由「流汗」而來的經驗。投機者幾乎是毫無自覺地加、減和乘
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投機者需要經驗的累積，以便不斷憶起類似的情況
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大部分的投機者都有個壞習慣，當他們的股票上漲了一些些，就到處吹噓，得到利潤就大肆宣揚，有了損失就沉默不語。
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只在星期五買股票的週末玩家，他們確信大家會在樂觀的週末過後，星期一做出買進的決定。但至今我還未發現他們之中有百萬富翁。
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根據經驗，一百個交易所玩家中，只有五個是放空投機者。
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熊曾被一位交易所詩人用以下的詩句來定義：「放空投機者會被上帝唾棄，因為他追求的是他人的錢財！」
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市場上的技術狀態是固定的，只要所有的股票被「弱手」持有，就一定會有經濟危機。而他總是對的。維克托‧里昂常說：「一天的放空投機，比三十天的上漲行情，使我獲利更多。」
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事實上銀行早就知道，這家公司虧損連連。然而銀行還是引導民眾繼續認購。銀行的用意當然是要出清庫存。所以我在演講中一再重複說明，不論任何情況，絕對不要跟隨銀行的暗示買賣。就像我常去的餐館，如果老闆推薦我點「時令牛肉」，我就知道他在廚房還有五份「存貨」要解決掉，所以我當然就不點這道菜了。
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華爾街所有經紀人全力以赴，大約有三十萬名營業員賣命工作著，上班時幾乎離不開電話機，因為任何一通電話就可能有五百到上千張的新發行股票賣出。當然所有新發行的股票都是熱門的，甚至熱到使顧客燙傷手指。營業員的人數似乎永遠都不夠，因此他們在媒體和報章雜誌上尋找更多夥伴。證券交易量逐日上升，每天都刷新紀錄。股票經紀公司夜以繼日的工作，他們對開發新顧客的饑渴似乎永不得滿足。
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一九六一到六二年的冬天，紐約華爾街有如嘉年華會般，股票族的生活幸福美滿。當時的美國股市熱潮達到頂點，人們不需理解什麼就可以把荷包填滿
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當所有人都在談股市時，你就必須退出。
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我哥哥當時在一家大銀行當見習生，這家銀行專門從事原料投資，他因此得到酒椰葉的相關消息。藉著跟一些朋友合夥和借貸，我哥哥向銀行買了一些合同。當時，價格已因投資熱潮而高漲了。
一開始，幸運之神似乎還眷顧酒椰葉。戰爭爆發，酒椰葉的價格就像飛箭般衝向高點。然而很快地，奧地利和匈牙利的聯合軍隊閃電般推進塞爾維亞內部，同時德軍也到處擊潰俄軍。這三個由前線傳來的勝利消息使人們期待和平將至，一切將會恢復平常。
酒椰葉的行情開始下滑，而我哥哥已經負債沉重，銀行一直催款，可惜大家的錢包都是空的。
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成功的投資人必須是思考敏銳的政治分析家，和訓練有素的大眾心理學家，因為他同時要解開兩個謎題：政治事件及儲蓄者對政治事件的反應
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投資人會大量買進或賣出，直到行情達到期待的價格為止。在這個瘋狂行動中沒有人會多加考慮，因為無人能脫離大眾心理。
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政治人物常常無法理解國際間投資人的計謀，他們不了解投資人的想法及影響力，卻敢以未經深思的解釋及語意混淆的定義，鼓動投資人。
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許多政治人物及負責國家經濟及財政決策的人，常常自我評價過高，所以他們不明白自己所發表的言論對大眾有何影響。如同伏爾泰曾說：「伏爾泰是很有力量，但是群眾更具有力量。」
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我雖然狂熱喜愛音樂，但我更是個幹練的投資人，而且終究不是天使
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二次大戰末期，我將全副精力投資在一些貶值的國家或地方公債，我堅信經過一場混亂之後，一切都會恢復正常
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經驗告訴我們，很多股票族只因僵化頑固的政治立場而失去大好機會。
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事實上，那些賣基金的人都是狡猾且受過訓練的。那些基金經紀人對每年一五％的收入深信不疑，並且想用這套辦法在股市裡騙吃騙喝，但這只是證明了他們沒有實質經驗。正因為缺乏經驗，所以他們也就缺乏責任感
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我們絕不可能肯定地說，在股市投資每年會有多少固定比例的收入。
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最賺錢的，永遠都是用別人的錢！
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七〇年代，我第一次進行大規模抗爭，以對抗IOS詐騙集團，這個集團以一年一五％的獲利保證迷惑大眾。但遭到各方的強烈阻擋，當然也有來自《資本》雜誌編輯部主管的壓力
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我們發現一個新詭計，因為海外基金屬於投資基金，是在別的國家登記註冊，所以完全沒辦法透過立法或其他監督機構來約束管理，也就是說他們的頭頭幾乎是不用負法律責任的
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康菲德本人並不是個騙子，他只不過是沒有經驗，沒受過教育，識字不多，也根本不曉得到底股市是怎麼一回事，對股市的歷史一點概念也沒有，但是他相信火藥是自己發明的
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在所有文憑中，經濟學文憑是最容易到手的，特別是與工程科學相較的話，更顯得簡單
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經濟學是一種假經濟，他們所學的實在無法符合時代變遷
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有些人一直以為同事知道的比自己還多，這則故事，可以說是最好的一課，或許吧，人們總是幻想著鄰居的草坪比自己的更綠
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投機者從別人的愚蠢中所獲得的利益，往往比靠自己智慧得來的多，人們可以從別人的愚蠢中學習，尤其是如何不重蹈覆轍。
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亞伯特‧漢（Albert Hahn）教授是一位如同父親般威嚴的朋友，他時常提醒我：「你不能低估人類的愚蠢。」
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我不曾向經紀人或銀行家請求建議，所以他們對我根本不用負任何責任，如果有人低聲告訴我一個忠告，我還是會堅持反對態度，因為我的格言是「消息是毀滅的來源」
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招攬客戶是一大藝術，需要運用心理學上的技巧及移情能力
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一句諺語：「想睡個好覺的人買定存，想吃得好的人寧可買股票。」
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一個小型的統計數據顯示：從一九二五年開始，中等股票價格漲幅超過百倍，高等股票則漲了二十五倍，而定存和貸款的表現則為十二。
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大部分德國人想把他們的錢就這麼存著，以為如此一來便不會有失去的風險。因為人們知道，如果買了股票，總是有行情下跌的可能。德國民眾基於這種原因，寧可擁有固定的金錢。
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事實上，太過實事求是的經濟觀點確實不好；新點子、冒險心、想像力，才是今日炙手可熱的特質，而且應當化成行動。
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一個國家強大與否，不在美金行情，也不在利息高低，而是一個國家的德行，或是領導的經濟潛力
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輕微的通貨膨脹總是比最小的通貨緊縮要來得好。通貨膨脹在某種程度上是輕微的毒藥，只要在掌控中就沒有危險，經濟受輕度影響，就如同尼古丁和酒精之於人類一樣。
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成交金額小幅倒退肯定不妙，表示接下來還會再跌；大幅倒退是好現象，成交金額縮得愈快愈急，代表有價證券大量落入堅強的人手中。成交金額大而行情上漲就不太妙了，因為買股票的都是些虛弱的人。成交金額愈大，對市場就愈不利，因為會有更多投資人加入，事情只會更糟。
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假使股票持有人的品質不佳，體質再好的有價證券也有下跌的時候！
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今天的買家過兩天將成為賣家，與其分析有價證券的品質，不如分析今日的買家品質應該更為重要
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行情低迷時，固執投資人持有有價證券，猶豫投資人則握有金錢；繁榮興盛到達頂點時，固執投資人有錢，而猶豫投資人有有價證券。現金與有價證券之間擺來盪去，就是股市永恆的循環。
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如果成交量持續增加，價格仍舊下跌，猶豫的投資人就會以低價全部出清手中持股，股票從猶豫投資人的手上，再度轉回固執投資人手中，再次抵達固執投資人的保險庫
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價格飆升之時，會買的唯有搖擺不定之人，固執投資人賣掉之前價格下跌時，他們堆在保險庫中的貨物，而且只在行情上漲時才會賣出
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過去幾個月、幾年中成交量之發展納入考量，如果一段長時間內的行情——假設幾個月以來——成交量不斷成長，我們就可以揣測，有大量的股票從固執投資人的手上，轉到了猶豫不決投資人那兒；成交量愈高，轉手的愈多
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「不切實際的市場」。一大堆素無經驗、舉棋不定的股票持有人，只會受氣氛傳染，火速跳上行駛中的火車。他們一無經驗，二缺強大的神經，況且財務狀況也不容許他們買股票。也許他們因此還花掉為了別的目標而存下來的錢，遑論貸款來買股票
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大量的有價證券為猶豫投資人所持有，市場很容易過熱，這種情況叫「買超」（overbought）市場，聰明的投資人，此時應該反向「賣出」持股
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相對的一大筆錢。如果一個省吃儉用的人擁有一萬元，只用了六千元買有價證券，那麼他就算是擁有足夠的金錢；但若一個身家上千萬的人，買了三千萬元有價證券，並且欠了兩千萬元，那麼他就沒有足夠的錢能讓他耐心等待。
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「耐性」，指的是心臟強大，好比以一百元買進的有價證券，跌至八十元，或者股價原地不動，他也不會覺得乏味，或是一下子失去持有的勇氣。
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固執投資人擁有四個特質——想法、耐性、有錢，當然也包括好運
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大的浴缸代表整體經濟成長產生的資金，小的浴缸則為注入到股市的資金。
經濟成長會帶來存款增加、外匯流入、貿易收入增加以及外國資金流入，代表資金供給面的水，大量流入大浴缸中，若在此時，私部門及公部門投資減低，資金需求面相對減緩，整體資金進入大於流出，大浴缸內的水平面會上升。當水溢出來時，就流到小浴缸，也就是股市，然後把行情往上拉
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股市就像匈牙利的吉普賽街頭藝人一樣，不斷重複：「不給錢，就沒音樂！」金錢就是股市的音樂或燃料。
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千萬記得，公司體質好壞，不是決定下跌或上漲的最重要理由，所有市場的漲跌，都是由需求強度或者供給強度來決定，需求大於供給，市場就漲，反之就下跌。所以想要投資股市，必須分析供給或需求
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股市要上漲，流動資金與景氣必須同步正向發展，才會真正有利於投資大眾。大眾口袋有錢、也有意願買進有價證券，股市才會真正上漲
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應該反週期操作，不考慮股市大眾的想法
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股市於景氣衰退時開始上漲，因為當商業及投資環境疲軟不振時，需要的資本和金錢也同步減少，少量的錢，就足以讓股市上漲。
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當行情在升息的壓力下趨緩，許多計畫中的投資將被延後，銀行突然有許多流動的錢，便開始調降利率。發行鈔票的銀行不再踩煞車，股票就可以上漲了，好讓先前活躍的新投資獲得較大利益
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人們相信一段持續性的經濟成長，絕對有利於股市行情；錯！經濟成長需要大量資本直接投入，如果銀行吸走大部分存款，留給投資有價證券的不太多，那市場還是漲不起來
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一九四七年，我在巴黎交易所以兩百五十法郎的價位，買到票面一千法郎價位的類似債券，三年後，竟以三萬五千法郎的價格賣出，這是在我交易所生涯中，最大的投資收益之一。
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一家介於破產與償付能力之間企業，日後獲利的爆發性，比經營良好的企業大得多
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如果情況顯示，某支股票將要或有可能轉往有利的方向發展，我們就應該趁其某一季度業績報告不佳時，買進那支股票。
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投機家應該怎麼想、又應該怎麼做呢？
投機買賣是一種哲學，不停的權衡贊成與反對，必要時（我強調，必要但不確定何時）做出正確的決定。
一個有數學頭腦的人，很適合市場的投機買賣，不是因為市場某部分建立於數學上，而是因為數學是一種邏輯思考的訓練。但日常生活、追求企業利潤以及鑽研技術的人，是市場邏輯的最大敵人，符合市場邏輯的，看在一般人眼中，經常顯得不合邏輯。
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相反的，工程師的思維屬於純粹數學，且須精確對立。無論什麼情況，工程師都不該被直覺牽著走，而投機家或多或少都得倚賴直覺，直覺不可少
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進出市場的人和醫師一樣，一旦發現走錯了方向，就必須修正行動，做出新的決定。投機買賣是一種藝術，一如醫學被形容為一種治療的藝術。
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哪些是投機客最差勁的特質？
頑固、冥頑不靈。我們的確要有信念，但當發覺自己犯了錯，就必須當機立斷，然後跳船。
我說的並非一百元買進的股票跌到九十元的那種錯誤，而是在論述的結構中發現錯誤，或者注意到有一個戲劇性、出乎意料的事件出現了，所以優秀的投機家要將無法估計的東西納入考量
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當他獲致成功，絕不可乘勝追擊，反而要謙卑低調。千萬不可吹噓自己的成就，因為正如許多長年進出市場的人所堅稱：從市場賺來的錢只是借來的，下一次就得付出高昂的利息償還回去
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同時也必須具備自我控制力和靈活性，以便坦承我們弄錯了。另外，優秀的投機家在想法成真之前，又必須耐性十足，心臟很強，仔細思量每一次的成功與失敗，對這些事件的結果心懷感激
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一個優秀的投機家需要具備哪些特質？
敏銳的洞察力、直覺和怪念頭
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資金水位比較容易觀察，這可以從央行的決策、大型銀行的貸款策略來判斷資金流向
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在市場充滿樂觀情緒的時候，如果貨幣因素突然轉成負面，即使大勢看好，投資人也必須馬上退出市場
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中期來看，貨幣因素會比投資大眾的心態更具影響力，因為如果有多餘資金在金融機構裡，最晚在九到十二個月之後，這些流動資金就會有一部分進入股票市場，雖然這時大多數投資人還是很悲觀，但第一波進場的資金會拉抬指數
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短期來說，大眾心態造就九〇％的行情。就算是訓練有素的股市專家，還是很容易受到群眾情緒的感染
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股市還有一個特殊現象叫作「既成事實效應」，也就是「利多出盡」與「利空出盡」
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利率水準一樣，股市卻有不一樣的反應呢？差別就在於大眾的心理狀態。
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「貨幣＋心理因素＝趨勢」
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